“雙減”政策下，許多教育股大幅下挫。7月23日，新東方收盤跌幅40.61%，高途集團跌超63%，好未來跌超70%。
北京時間8月31日，網(wǎng)易有道發(fā)布2021年二季度財報，截至當日收盤，股價漲20.71%，報12.65美元。
網(wǎng)易有道股價為何大幅升高？
宏觀層面，周二是美股8月份最后一個交易日，中概在線教育股普遍上漲，高途上漲7.06%，好未來上漲5.56%；公司層面，網(wǎng)易有道母公司網(wǎng)易集團宣布股份購買計劃，在一定程度上提振了資本市場對其信心。
回歸財報本身，網(wǎng)易有道營收超出預期也是提振股價的重要因素。那么對于二季度而言，網(wǎng)易有道其它業(yè)績表現(xiàn)如何？
“雙減”政策影響暫未體現(xiàn)，多元業(yè)務急切轉型
財報顯示，網(wǎng)易有道二季度營收13億元，同比增長107.5%。在線課程總賬單為11億元，同比增長99.7%；有道精品課程總賬單為10億元，同比增長124.1%。
營收的大幅增長，離不開業(yè)務收入的“推波助瀾”。網(wǎng)易有道核心業(yè)務有三部分：以在線課程為主的學習服務、以智能硬件為主的學習產品和在線營銷服務。
網(wǎng)易有道的學習服務囊括K12教育、素質教育及成人教育，業(yè)務收入占總營收大比重。二季度，學習服務收入為9.211億元，同比增長112.4%。
從整體教育行業(yè)來看，2021年上半年，在線教育需求較大，中概教育股營收普遍增長。以一季度情況為例：好未來營收同比增長58.9%，高途營收同比增長近50%，新東方同比增長29%。
上半年行業(yè)風向偏好，網(wǎng)易有道取得較好營收成績也在情理之中。雖然二季度成績未受到“雙減”政策影響，但三、四季度的情況或許會發(fā)生變化。
在網(wǎng)易有道的教育業(yè)務中，在線課程主要包括有道精品課程、網(wǎng)易云教室和中國大學MOOC的對價總額（扣除退款總額）；高級課程則主要面向K-12學生，涵蓋廣泛的主題、學習目標和興趣領域。
圖片來源：網(wǎng)易有道官網(wǎng)
監(jiān)管新政的下達勢必會對其產生影響，相關付費用戶可能會減少，在線教育收入的下降必然影響到整個學習服務版塊的收入。未來，在政策影響以及教育行業(yè)的趨勢下，網(wǎng)易有道的重點將會進行轉移。
網(wǎng)易有道的首席執(zhí)行官周楓在二季度電話會議上表示：“有道將嚴格貫徹落實‘雙減’等相關政策規(guī)定，繼續(xù)專注于四個當前的高增長支柱：智能學習產品、素質教育、成人教育和教育信息化解決方案。”
在轉型過程中，網(wǎng)易有道相較于新東方、好未來、高途等專注K12教育的公司會具有一定優(yōu)勢。在成人教育領域，有道副總裁蘇鵬介紹：“有道精品課程成人部分的營收占Q2總凈收入的21.5%，成人部分的付費學生人數(shù)占總付費學生人數(shù)的13.4%。”
網(wǎng)易有道本身已具備其余業(yè)務的基礎，未來轉型也只是轉移重心。而諸多在線教育機構的重心一直是壓在K12教育上，在轉型時必然承受更大壓力。在此次轉型升級中，有道能否抓住新一輪機遇是關鍵點。
未來，除了教育業(yè)務方向的變化，學習產品方面也是有道需要關注的焦點。
二季度，網(wǎng)易有道的學習產品收入為2.063億元，同比雖然增長138.8%，環(huán)比卻只增長2.18%。
不過，在智能學習設備領域，有道算是賽道中的頭部玩家。網(wǎng)易有道詞典筆獲得眾多家庭青睞，二季度內，有道發(fā)布“有道詞典筆K3”系列產品，該產品的毛利率高于其它學習類產品，二季度學習產品毛利率為43%，去年同期為32.4%。
值得注意的是，有道于9月1日聯(lián)合人民教育電子音像出版社共同發(fā)布人教有道詞典筆，此款詞典筆搭載有人教社官方教材內容，目前已在各大電商渠道預售。
“雙減”政策下，家庭學習場景對智能學習設備需求上升。有道的學習類產品具有一定增長空間，需要警惕的是，產品銷量的提升也該把控產品的質量，質量與銷量雙管齊下，未來有道才能打開更廣闊的盈利空間。
在A面，雖然網(wǎng)易有道實現(xiàn)一定營收增長，但B面卻面臨一定虧損。
凈虧損同比擴大，成本“天秤”恐傾斜
財報顯示，網(wǎng)易有道二季度凈虧損為5.24億元，去年同期凈虧損為2.578億元，同比擴大103.26%。
凈虧損擴大，與運營成本擴大相關，網(wǎng)易有道總運營費用為12億元，同比增長116.3%。值得肯定的是，高昂的運營費用有所成效，營收超出預期增長。那么，網(wǎng)易有道花的錢都去哪兒了？
具體看向費用支出，網(wǎng)易有道主要在營銷和研發(fā)方面支出最多。
二季度，網(wǎng)易有道營銷費用為9.732億元，同比增長118.6%。從以往教育行業(yè)看，“燒錢”營銷獲增長在教育機構中算是家常便飯。隨著行業(yè)發(fā)展，教育賽道被資本捧上熱門，眾多玩家競相涌入，“焦慮營銷、虛假宣傳、超期收費”等一系列教育亂象頻出。
“雙減”政策落地，K12學科類培訓機構或將進入長時間的強監(jiān)管時代，教育亂象得以整治。從三四季度來看，教培行業(yè)的營業(yè)支出可能會有所好轉。從利益方面分析，對教培行業(yè)均是有利也有弊。
好的一面在于，網(wǎng)易有道在學習服務版塊的營銷費用下降，可能會讓凈虧損有所收窄。“天下熙熙，皆為利來，天下攘攘，皆為利往”，利潤最大化是企業(yè)追求的目標，盈利能力的好轉，將會為網(wǎng)友有道帶來更多想象空間。
壞的一面在于，營銷費用的下降，或許會影響到網(wǎng)易有道業(yè)務增長的趨勢。網(wǎng)易有道各項營業(yè)收入均離不開“打廣告”帶來的收益，在市場總量 有限的情況下，若減少推廣費用，則宣傳陣地很可能被競爭對手占領，屆時品牌曝光度也會下降。
影響企業(yè)的不止是營銷費用，研發(fā)費用也有很大關聯(lián)。二季度，網(wǎng)易有道的研發(fā)費用為為1.8億元，同比增長96.9%，這方面費用主要針對學習產品版塊。
近年來，居民消費水平逐步提高，家長們對孩子的教育重視程度也顯著提升。智能化時代，智能學習產品市場規(guī)模也在不斷擴大。
據(jù)艾媒咨詢《2020中國智能硬件行業(yè)發(fā)展全景研究報告》，2020年中國智能硬件市場規(guī)模將踏入萬億級別。據(jù)多鯨資本教育研究院預測，預計至2022年，K12教育智能硬件市場規(guī)模可達570億。
“雙減”政策下，教育智能硬件賽道將會迎來更多玩家。網(wǎng)易有道也將面臨更大的競爭風險，其學習產品營收大部分來源于有道詞典筆，但目前市面上不止有道詞典這一種智能筆。7月29日，華為智選與阿爾法蛋品牌聯(lián)合推出華為智選“阿爾法蛋智能詞典筆S”，其內置《牛津高階英漢雙解詞典》，具備英英釋義、英式美式讀音、單詞例句等功能。
此外，依靠“一支筆”難以維持持續(xù)性增長的產品營收。廣泛布局學習類產品能夠更好幫助網(wǎng)易有道盈利，但以其目前研發(fā)費用看，研發(fā)費用遠遠低于營銷費用，產品研發(fā)與品質保證或將囿于費用支出。
網(wǎng)易有道后續(xù)或可加大研發(fā)投入，覆蓋品類更廣的智能學習產品以及提升產品質量。想要在智能學習設備領域持續(xù)獲利，就必須筑起產品競爭壁壘。
結語
網(wǎng)易有道CEO周楓在接受采訪時曾表示：“有道是一家智慧學習公司，這里的‘學習’，是指‘learning’，而不是‘education’，因為education多指K12，而learning是一件終身的事情。”
在“雙減”政策下，教育行業(yè)已經(jīng)迎來新一輪洗牌。從二季度財報來看，網(wǎng)易有道因自身多元化特性，或許會在成人教育、素質教育和學習產品等方面具有先發(fā)的優(yōu)勢，如何將這種優(yōu)勢進一步擴大也是擺在有道面前的考驗。
從新的方向出發(fā)，未來能否把握機會實現(xiàn)突破，關鍵看網(wǎng)易有道具體怎么做。
文|美股研究社（ID:meigushe）
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